企業解説
1. 企業概要
株式会社ツルハホールディングスは、ドラッグストアチェーンの運営を主軸とする国内最大級の小売企業です。医薬品、化粧品、日用品に加え、食品や調剤（処方箋受付）を組み合わせたビジネスモデルを展開しています。特に特定の地域に集中出店する「ドミナント戦略」を徹底することで、物流効率の向上と地域における高いブランド認知を確立しています。収益構造は、店舗での物販および調剤報酬が中心であり、近年はイオン株式会社との資本業務提携およびウエルシアホールディングス株式会社との経営統合（2025年12月に子会社化）を経て、規模の経済を最大限に活用した調達・物流・DX戦略へと構造転換を図っています。
2. 要点(3行)
- ウエルシアHDとの経営統合およびイオンの子会社化により、調達力と市場占有率が飛躍的に向上した国内最大のヘルス＆ウエルネス連合体へ進化した。
- 従来の「店舗数の拡大」から、ドミナントエリア内での「調剤併設化」や「食品強化型（ドラッグ＆フード）」への質的転換により、顧客の来店頻度と収益性を高める構造を構築している。
- 統合に伴う4,500億円超の巨大な「のれん」を抱えており、今後はシナジー創出による超過収益力の維持と、組織文化の融合が持続的な成長の鍵となる。
3. 経営者の質
代表取締役社長の鶴羽順氏は、1998年に入社後、現場の店舗運営から専務、副会長を経て現職に至っており、ドラッグストア経営の現場実務を熟知したプロ経営者です。創業家出身でありながら、独立独歩の経営からイオングループ入りという大きな戦略的転換を断行しました。
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成長性の軌跡
● 売上高（棒、左軸） ● 当期純利益（折れ線、左軸） ● 経常利益率（折れ線、右軸）
資本効率の解剖
ROE
デュポン分解（ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ）
還元と評価
■ EPS 1株当たり純利益（棒・左軸） ■ DPS 1株当たり配当（棒・左軸） ● PBR 株価純資産倍率（折れ線・右軸） DPS÷EPS＝配当性向
キャッシュフローの質
■ 営業CF（棒・正側） ■ 投資CF（棒・負側） ■ 財務CF（棒・負側に積み上げ） ● 当期純利益（折れ線）
財務諸表
経営指標
| 項目 | 2022年02月期 | 2023年02月期 | 2024年02月期 | 2025年02月期 | 2026年02月期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 連結経営指標等 | |||||
| 売上高 | 9157.0億円 | 9700.8億円 | 10274.6億円 | 8456.0億円 | 14505.9億円 |
| 経常利益又は経常損失（△） | 400.5億円 | 456.9億円 | 474.7億円 | 378.4億円 | 630.9億円 |
| 親会社株主に帰属する当期純利益又は親会社株主に帰属する当期純損失（△） | 213.9億円 | 252.6億円 | 217.4億円 | 172.1億円 | 426.7億円 |
| 包括利益 | 170.0億円 | 314.2億円 | 271.9億円 | 170.8億円 | 397.4億円 |
| 純資産額 | 2840.5億円 | 3041.4億円 | 3053.0億円 | 3063.8億円 | 8957.1億円 |
| 総資産額 | 5623.6億円 | 5398.3億円 | 5495.5億円 | 5833.6億円 | 16479.8億円 |
| １株当たり純資産額 | 1,062.9円/株 | 1,138.1円/株 | 1,149.73円/株 | 1,155.78円/株 | 1,932.16円/株 |
| １株当たり当期純利益又は当期純損失（△） | 88.12円/株 | 103.98円/株 | 89.45円/株 | 70.73円/株 | 144.55円/株 |
| 潜在株式調整後１株当たり当期純利益 | 87.84円/株 | 103.7円/株 | 89.03円/株 | 70.55円/株 | 144.08円/株 |
| 自己資本比率 | 45.9% | 51.2% | 50.9% | 48.2% | 53.1% |
| 自己資本利益率 | 8.4% | 9.4% | 7.8% | 6.1% | 7.4% |
| 株価収益率 | 1512.0% | 1737.0% | 2169.0% | 2594.0% | 1816.0% |
| 営業活動によるキャッシュ・フロー | 358.3億円 | 8.0億円 | 519.6億円 | 646.4億円 | 845.8億円 |
| 投資活動によるキャッシュ・フロー | -284.1億円 | -297.7億円 | -360.7億円 | -197.1億円 | -197.9億円 |
| 財務活動によるキャッシュ・フロー | 30.7億円 | -190.1億円 | -362.6億円 | -108.7億円 | -390.5億円 |
| 現金及び現金同等物の残高 | 1268.9億円 | 789.2億円 | 585.5億円 | 926.0億円 | 2013.1億円 |
| 従業員数 | 1116900.0% | 1129800.0% | 1162000.0% | 1129800.0% | 2768100.0% |
| 平均臨時雇用人員 | 1985700.0% | 2006900.0% | 2080700.0% | 2133300.0% | 4791700.0% |
貸借対照表
| 項目 | 前期 | 当期 |
|---|---|---|
| 貸借対照表 | ||
| 資産の部 | ||
| ▶ 流動資産 | 3028.1億円 | 6794.1億円 |
| ▶ 固定資産 | 2805.5億円 | 9685.7億円 |
| 資産 | 5833.6億円 | 16479.8億円 |
| 負債の部 | ||
| ▶ 流動負債 | 2066.5億円 | 5475.7億円 |
| ▶ 固定負債 | 703.4億円 | 2047.1億円 |
| 負債 | 2769.8億円 | 7522.8億円 |
| 純資産の部 | ||
| ▶ 株主資本 | 2605.6億円 | 8602.3億円 |
| ▶ 評価・換算差額等 | 206.8億円 | 150.0億円 |
| 新株予約権 | 8.7億円 | 6.0億円 |
| 非支配株主持分 | 242.7億円 | 198.9億円 |
| 純資産 | 3063.8億円 | 8957.1億円 |
| 負債純資産 | 5833.6億円 | 16479.8億円 |
損益計算書
| 項目 | 前期 | 当期 |
|---|---|---|
| 損益計算書 | ||
| 売上高 | 8456.0億円 | 14505.9億円 |
| 売上原価 | 5880.6億円 | 10066.0億円 |
| 売上総利益又は売上総損失（△） | 2575.4億円 | 4439.9億円 |
| ▶ 販売費及び一般管理費 | 2196.4億円 | 3809.5億円 |
| 営業利益又は営業損失（△） | 378.9億円 | 630.4億円 |
| ▶ 営業外収益 | 17.8億円 | 35.5億円 |
| ▶ 営業外費用 | 18.4億円 | 35.0億円 |
| 経常利益又は経常損失（△） | 378.4億円 | 630.9億円 |
| ▶ 特別利益 | 53.2億円 | 175.9億円 |
| ▶ 特別損失 | 147.8億円 | 143.5億円 |
| 税引前当期純利益又は税引前当期純損失（△） | 283.8億円 | 663.3億円 |
| 法人税、住民税及び事業税 | 132.4億円 | 252.7億円 |
| 法人税等調整額 | -34.7億円 | -43.0億円 |
| 法人税等 | 97.7億円 | 209.7億円 |
| 当期純利益又は当期純損失（△） | 186.1億円 | 453.6億円 |
| 非支配株主に帰属する当期純利益又は非支配株主に帰属する当期純損失（△） | 14.1億円 | 26.9億円 |
| 親会社株主に帰属する当期純利益又は親会社株主に帰属する当期純損失（△） | 172.1億円 | 426.7億円 |
キャッシュフロー計算書
| 項目 | 前期 | 当期 |
|---|---|---|
| キャッシュ・フロー計算書 | ||
| ▶ 営業活動によるキャッシュ・フロー | 646.4億円 | 845.8億円 |
| ▶ 投資活動によるキャッシュ・フロー | -197.1億円 | -197.9億円 |
| ▶ 財務活動によるキャッシュ・フロー | -108.7億円 | -390.5億円 |
| 現金及び現金同等物に係る換算差額 | -0.1億円 | 0.0億円 |
| 現金及び現金同等物の増減額（△は減少） | 340.5億円 | 257.5億円 |
| 現金及び現金同等物の残高 | 926.0億円 | 2013.1億円 |
| 新規連結に伴う現金及び現金同等物の増加額 | — | 829.5億円 |
| 現金及び現金同等物の残高 | 926.0億円 | 2013.1億円 |