中越パルプ工業 事業分析

1. 企業概要

中越パルプ工業株式会社は、新聞用紙、印刷用紙、包装用紙、パルプの製造・販売を主力とする製紙メーカーです。近年は、製紙事業に続く収益の柱として「発電事業」や、次世代素材「セルロース・ナノファイバー（CNF）」の製造・販売、さらには家庭紙（ティッシュ・トイレットペーパー等）分野への参入を図っています。主要顧客は新生紙パルプ商事（売上比率17.9%）、国際紙パルプ商事（15.2%）、日本紙パルプ商事（15.0%）の商社3社で、売上の約半分を占めています。国内紙需要の減少という構造的不況下にあり、王子ホールディングス（議決権被所有割合22.2%）との資本・業務提携関係を有しています。

2. 要点(3行)

• 売上高は1,110億円（前年同期比3.0%増）と微増を確保したが、子会社の解散に伴う27億円の減損損失により、親会社株主に帰属する当期純利益は17億円（同52.4%減）の大幅減益となった。
• 構造不況にある新聞・印刷用紙から、成長分野である家庭紙へのシフトやCNFの収益化を急ぐが、バイオマス素材子会社の解散など新事業の立ち上げには苦慮が見られる。
• 流通株式時価総額がプライム市場の維持基準に達しておらず（改善期間中）、PBR1倍割れ解消に向けた増配（年間70円）や自己株買いを実施し、株主還元姿勢を鮮明にしている。

3. 業績・収益性のトレンド

売上高は1,110.09億円（前年同期比3.0%増）と増収でしたが、利益面では営業利益48.43億円（同21.5%減）、経常利益51.14億円（同25.0%減）と、原燃料価格や物流費の上昇、修繕費の増加が利益を圧迫しました。

• ROE（自己資本利益率）：6.9%から**3.1%**へ大幅に低下。